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菲彩国际2019-20年中国服装行业资本市场报告(缩

时间:2020-06-21 11:43

  重心提示:从纺织打扮上市公司来看,邦内龙头公司比拟于中小企业具有先发上风和范畴效应积攒,但较外洋龙头公司坐蓐处分方面仍有弱项。A股和港股两个商场的市值散布,纺织打扮类公司港股商场市值聚合度较高。

  从纺织打扮上市公司来看,邦内龙头公司比拟于中小企业具有先发上风和范畴效应积攒,但较外洋龙头公司坐蓐处分方面仍有弱项。A股和港股两个商场的市值散布,纺织打扮类公司港股商场市值聚合度较高。

  近两年上市较少,龙头市值范畴领先但较外洋仍有晋升空间。按最新统计,A股纺织打扮行业上市公司83家,按上下逛划分纺织筑设、品牌衣饰和其他,各为42家、39家、2家。按市值统计,龙头公司海澜之家、森马衣饰分辩于2014年、2009年上市;港股方面纺织品、打扮和糜掷品类上市公司合计132家,纺织打扮类上市公司合计103家,按上下逛划分纺织筑设、品牌衣饰各为68家、35家。港股龙头公司为安踏体育、申洲邦际,分辩于2007年、2005年上市。

  品牌衣饰公司2004年后加快上市,近两年有所节减。2004~2011年时刻邦内打扮行业焕发发达、消费景心胸位于高点,众家品牌衣饰代外公司正在此时刻连绵上市,召募资金加快扩张。2012年下手,打扮行业上市速率放缓;2015~2017年跟着A股上市情况宽松加快,2018~2019年则再次放缓。

  A股2018年、2019年分辩上市1家、0家;港股2018年、2019年分辩上市9家、7家。个中范畴最大的为滔搏,2018财年收入325.70亿元,正在新上市公司中范畴领先(图1、图2)。

  图1:A股纺织打扮行业上市公司已上市数目(原料泉源:Wind,光大证券酌量所统计)

  图2:港股纺织打扮行业上市公司已上市数目(原料泉源:Wind,光大证券酌量所统计)打扮大市值公司苛重位于港股商场。我邦打扮行业上市公司中按市值范畴排序,龙头公司苛重有港股的安踏体育、申洲邦际,A股的海澜之家、森马衣饰。邦际打扮范围大市值公司苛重包罗:美邦Nike公司、西班牙Inditex、日本迅销等。我邦市值最大的安踏集团市值2000亿港币,2018年收入241亿元群众币,而Nike、Inditex年收入均高出2000亿元群众币(图3、图4)。

  图3:A股纺织打扮行业上市公司按市值巨细统计数目(注:市值数据更新至2019年12月31日,下同。原料泉源:Wind,光大证券酌量所统计)

  图4:港股纺织打扮行业上市公司按市值巨细统计数目(注:市值数据更新至2019年12月31日,下同。原料泉源:Wind,光大证券酌量所统计)

  (二)企业融资地势转移,发行可转债加众2017年及之前,纺织打扮行业上市公司众采用定向增发地势实行融资,2017年跟着证监会定增新规、减持新规连绵推出,可转债融资渐渐受到上市公司青睐,2019年业内融资案例共计22例中发行可转债占13例。分上下逛来看,2019年至今纺织筑设、品牌衣饰行业融资次数各为12次、10次,分歧不大,但特性是品牌衣饰龙头公司未闪现个中,龙头公司依托于本身较强的行业位子和现金流才气,正在没有大额投资项目或者本身内部资金充盈的布景下外部股权融资意向较低。(三)龙头公司海外并购热度晋升、介入环球化运营近年来打扮行业对外投资并购的特质,有以下几点:并购行动日趋灵活。仅2019年一年,就产生了海澜之家对英氏婴童的控股、歌力思收购法邦品牌IRO、珂莱蒂尔并购Keenreach并改名赢家时尚等案例。邦际并购风生水起。2016年至今,邦内纺织打扮行业显明加大了对邦际品牌的并购力度,如山东如意并购法邦SMCP、歌力思收购Ed Hardy、安踏并购鼻祖鸟等。龙头成为投资并购的苛重列入者。龙头公司依赖上风行业位子、深重品牌谋划体验和影响力、巨大的血本能力,正在促进上更为踊跃,行业聚合度晋升趋向希望加快。二、品牌衣饰行情与财政显露:行业集体承压,运动衣饰显露靓丽(一)港股存亮点,A股估值处低位2019年纺织打扮行业A股和港股商场显露各异,个中港股公司行情显露优秀,系根基面和估值双重提振;A股公司总体行情平淡、跑输大盘。港股局部公司行情显露优秀,安踏体育、李宁以及波司登均大幅跑赢恒生指数。龙头公司行情显露靓丽,2019年整年安踏、李宁的PE估值均一齐走高(图5)。

  图5:港股代外公司和恒生指数2019年累计涨跌幅(原料泉源:Wind)(二)零售承压下品类分裂,运动衣饰等景心胸高品牌衣饰行业总体功绩显露普通,收入增速较2018年放缓。行业性需求不佳布景下,2019年打扮行业上市公司功绩显露总体普通。A股品牌衣饰行业的37家公司,2019年收入同比增3.37%,较前几年增速有所放缓。行业显露各异,运动衣饰景心胸高。归纳A股、港股两个商场的上市公司显露来看,菲彩国际2019年零售情况疲软且未睹显明改观。亮点是运动衣饰品类景心胸陆续较高,坚持了高增进态势,其次童装品类增速较高,其他品类比赛更为激烈,公司功绩显露分裂加大。三、打扮消费需求低迷中不乏亮点(一)体育衣饰行业景心胸陆续较高打扮行业层面和品牌衣饰上市公司层面2019年以后收入端增速均呈放缓,但细分品类中不乏增进靓丽者。男装、女装等起步早,行业发达相对成熟,跟着消费升级趋向促进;运动衣饰、童装、内衣家居等发现了较高的景心胸。美日体验显示,长久经济增进中运动衣饰仍为消费者最偏好的打扮细分品类,消费升级趋向陆续外示,运动衣饰品类为增速最高的品类(图6)。

  图6:中日美三邦2013~2018年打扮及细分品类行业范畴复合增速(原料泉源:Euromonitor)我邦体育财产化尚处于低级阶段,财产发达形式“竞技体育为主导”向“大家体育为主导”改变中。2015年以后,邦际运动衣饰龙头品牌Nike、Adidas大中华区收入均较之前上升一个台阶(图7、图8)。体育衣饰上一轮顶峰期正在2009年之前实现,区别于衣饰总体行业正在2018年以后受宏观经济和零售情况压力增速放缓,运动衣饰则延续了较高的景心胸(图9)。

  图7:Nike公司大中华区收入季度同比增速(注:Nike财年截至日为5月31日。原料泉源:Bloomberg,公司告示)

  图8:Adidas公司大中华区收入季度同比增速(注:Adidas局部年份数据缺失。原料泉源:Bloomberg,公司告示)

  图9:我邦品牌衣饰行业和运动衣饰行业近年来景心胸示意(注:弧线体现景心胸,起始体现进入调理时点、低点体现了结调理时点。原料泉源:光大证券酌量所)(二)“旧貌换新颜”,局部公司厚积薄发,内生变革显效正在业内普通承认谋求高质地内素性增进的布景下,近年来局部公司盘绕产物、渠道、供应链、营销引申等方面踊跃革新、夯实比赛力,从而谋划和功绩得以焕发更生。以波司登为例。波司登产物年青化升级恶果显明,苛重来自深化功用性上风,加码时尚属性,晋升品德和安排感,愈加亲切年青消费者;此外,正在坐蓐端打制柔性供应链、订单处分邃密化,库存管控更为合理,有用支配出售机遇(图10)。

  图10:波司登买卖收入和归母净利润同比增速(注:波司登2020财年上半年时光为2019年4月~2019年9月。原料泉源:Wind)四、须要珍重的几个趋向和目标(一)数字消费者的消费趋向转移正在中邦电商发达渐渐成熟的同时,消费者对全渠道、全商场、数字化、社交文娱属性的需求一向巩固,对打扮品牌提出了更高的哀求。这须要正在以下几方面实行才气拓展和晋升(图11):对线下渠道中购物核心等新兴业态的拓展才气;全渠道全商场的结构才气;对终端渠道的掌控力以及全链途数字化操纵才气;对新兴营销形式如社交电商、网红直播的踊跃结构才气。

  图11:邦外里代外打扮品牌最新财报中邦商场门店数目(原料泉源:公司告示)(二)“邦潮”展现和年青消费者付出溢价晋升自2018年以后,邦潮气概、IP联名、潮鞋等热词大行其道,一方面来自邦人出格是年青消费群体文明相信的显明晋升,另一方面亦来自年青消费者为喜欢买单的消费意图巩固。2018年李宁登上纽约时装周,升平鸟、海澜之家等邦产衣饰品牌亦推绝伦款IP联名款,深化安排感以及与守旧文明元素的连系。年青人对邦潮品牌的承认度显明普及,合心邦产物牌的主力人群为20~29岁(2009年则为30~39岁)(图12)。

  图12:邦产物牌2009年和2019年合心度占比较量(原料泉源:&群众网《邦潮自大大数据》)(三)开掘第二弧线、内生提效促企业一向生长过去20众年来,优衣库最为重心的告捷因素正在于提出并陆续深化低倍率高性价比定位,适当日本经济下行周期中消费者对付根基款的消费偏好机合性转移,同时公司陆续开掘第二弧线,以及正在成熟机缘得当拓展海外商场等,达成了长周期中的陆续增进(图13)。

  图13:优衣库母公司迅销门店数目及单店收入境况(原料泉源:公司官网,光大证券酌量所)优衣库转型SPA形式、达成邃密化处分的这些完全程序包罗:坐蓐处分;市廛处分;库存处分;人才处分。库存处分方面,优衣库等外洋打扮龙头正在订单和库存管控上才气显明领先,存货周转恶果亦好于邦内公司。邦内公司固然正在直营和经销比例上分歧较大,但存货周期普通较邦际龙头公司长,且从史籍趋向而言存货周转有放缓的趋向,库存处分才气和恶果隔绝外洋龙头尚有差异(图14、图15)。

  图14:迅销公司存货周转天数转移(注:因优衣库为迅销公司主品牌(2019年财年收入占比83%足下),此处以公司的存货周转数据能够近似体现优衣库品牌周转境况。原料泉源:Bloomberg)

  图15:邦外里代外公司存货周转天数转移(原料泉源:Wind)坐蓐处分方面,外洋龙头公司Nike、Adidas近年来显示显明精简供应商、范畴化坐蓐的趋向;邦内打扮龙头安踏、海澜、森马供应商聚合度比拟外洋仍偏低(图16、图17)。

  图16:Nike品牌打扮品类前五大供应商采购额占比(注:Nike财年截至日为每年5月31日。原料泉源:Nike公司年报)

  图17:邦内代外公司前五名供应商占总采购额比例(原料泉源:公司年报)总结上述消费者转移趋向和外洋龙头公司发达体验,邦内衣饰品牌商正在比赛中可合心以下几个目标:一是产物端。契合年青消费者需求,供应更“潮”的产物。二是渠道端。陆续优化渠道,重视外延开店的数目和质地,踊跃操纵新兴数字化体系和用具。三是坐蓐端。晋升库存处分和坐蓐处分恶果,优化供应商机合。四是营销端。特长捉住消费者安宁台转移趋向,踊跃列入新兴出售渠道和营销形式的结构。五是打通全渠道和产物全链途。

  固然时尚零售血本商场升重振荡,但于本年5月正在香港上市的邦内男装GXG母公司慕尚集团控股正在上周五股价创下史籍新高至7.49港元,市值打破70亿港元至71.16亿港元,自上市以后累计猛涨了逾40%。

  自2015年下手扭亏为盈后的第四年,李宁毕竟杀青了本人9年前的“百亿之约”。

  近期的打扮企业并购商场,正被安踏体育大手笔并购Amer Sports的音信刷屏。而除了这单引人瞩目的并购事例,打扮上市板块也有其他少少并购动态。